Investori s mimoriadne vysokým čistým majetkom (HNWI) tradične neivestovali veľké sumy do alternatívnych aktív. Tento rozsiahly nevyužitý trh sa ale stáva pre správcov aktív čoraz atraktívnejším. A nebavíme sa len o správcoch alternatívnych aktív. Alternatívne investície sú v hľadáčiku privátnych bánk a správcov majetku pre tých najbonitnejších klientov.
S klesajúcimi prekážkami vstupu na trh budú alternatívne a súkromné aktíva čoraz dôležitejšie v portfóliách investorov s vysokou čistou hodnotou majetku.
Alternatívne investície boli tradične doménou sofistikovaných inštitucionálnych investorov, ktorí boli schopní a ochotní akceptovať „dlhšiu viazanosť“ svojho kapitálu. Výmenou za to, že sa vzdali prístupu k likvidným prostriedkom, profitujú z atraktívnejších a vyšších výnosov, ktoré tieto komplexné riešenia ponúkajú.
Nedávny vývoj v oblasti alternatívnych tried aktív však tieto prekážky znižuje. Portfóliá patriace bohatým rodinám sú teraz schopné nakupovať rýchlo rastúce investície, vrátane predtým nelikvidných súkromných aktív (private equity) a alternatívnych stratégii ako sú hedžové fondy.
Vznik „pololikvidných“ investičných nástrojov, ako hovoria ich propagátori, rýchlo „demokratizuje“ priestor alternatívnych investícii a stavia ho na úroveň sféry hedžových fondov, ktoré už dlho poskytujú väčšiu likviditu prostredníctvom fondov Ucits, predávaných za hranicami Európy i mimo nej.
Tento trend je čoraz viac podporovaný reguláciou vrátane nedávnej revízie nariadenia o európskych dlhodobých investičných fondoch (Eltif).
Analytici poukazujú na obrovskú príležitosť
Podľa analýzy poradenskej spoločnosti Bain za rok 2023 individuálni investori vlastnia 54 % z 289 biliónov USD globálnych spravovaných aktív, z čoho len 16 % alternatívnych aktív vrátane súkromných aktív (private equity), hedžových fondov, nehnuteľností a infraštruktúry. Investori s veľmi vysokým čistým majetkom (UHNWI) a rodinné kancelárie (family office) ktorých aktíva presahujú 30 miliónov USD, držia 22 % svojho majetku v alternatívnych aktívach. Tieto riešenia však predstavujú menej ako 3 percentá portfólií jednotlivcov s vysokou čistou hodnotou majetku (high net worth – HNW) s aktívami vo výške 5 až 30 miliónov USD a len 0,7 percenta portfólií HNW s aktívami vo výške 1 až 5 miliónov USD.
Nevyužitá trhová príležitosť
Tento obrovský a nevyužitý trh sa stáva čoraz atraktívnejším pre alternatívnych správcov aktív, ktorí selektívne ponúkajú menšie minimálne vstupy a vytvárajú špecializované tímy zamerané na súkromné banky.
Technologické firmy poskytujú správcom majetku aj prevádzkovú a administratívnu podporu. Tie sa zaoberajú vytváraním rôznych štruktúr a združovaním kapitálu od klientov privátneho bankovníctva, čím im ponúkajú prístup k fondom s menšími minimálnymi investíciami.
Zároveň sa zvyšuje dopyt po alternatívnych investíciách, a to tak zo strany bohatých privátnych investorov, ako aj zo strany poradcov, ktorí hľadajú možnosti diverzifikácie a lepšie výnosy ako ponúkajú verejne obchodované akcie a dlhopisy. AUM na súkromných trhoch dosiahli v polovici roka 2022 11,7 bilióna USD, pričom podľa odhadov spoločnosti McKinsey prinesie kanál bohatstva do tejto triedy aktív do roku 2025 500 milliárd až 1,3 bilióna USD.
Súkromné banky však stále musia prekonať niekoľko prekážok, ak chcú tieto riešenia nasadiť vo všetkých portfóliách klientov. Alternatívne investície sa stávajú čoraz dôležitejšou súčasťou klientskych portfólií z „hľadiska rastu aj diverzifikácie“, hovorí Wells Fargo Private Bank.
Ich pochopenie aj implementácia však môžu byť „komplikovanejšie“ ako tradičné investície. „Väčšina klientov stále považuje alternatívne investície za neprehľadné a rizikové stratégie, ale ich hlavnou obavou býva nelikvidita,“ uvádza banka v ďalšom komentári.
Vzdelávanie klientov o hodnote stratégií, ktoré investujú priamo a aktívne do podkladových spoločností – s „prémiou za nelikviditu“ – je veľmi dôležité.
Zvýšené výnosy
Tieto názory silne rezonujú s mnohými investičnými riaditeľmi (CIO) a vedúcimi oddelení investícií v privátnych bankách. Podľa deviateho výročného prieskumu spoločnosti PWM Global Asset Tracker (GAT) sú pre klientov aj bankárov kľúčovými faktormi rastu alternatívnych nástrojov v oblasti majetku kratšie obdobia fixácie, väčšia transparentnosť správcov aktív a väčší výber likvidných riešení.
Obrázok 1: Vyššie vidíme hlavné faktory motivujúce investorov alokovať časť majetku do alternatívnych investícii. Za najdôležitejšie považujú vyššia vzdelanosť klientov, kratšie lehoty viazanosti a vyššia transparentnosť. Naopak za najmenej dôležité považujú vplyv ESG alebo lepšiu reguláciu.
Štúdia, ktorá sa uskutočnila v období od januára do februára 2024, skúmala investičné zámery a alokáciu aktív CIO a vedúcich alokácie aktív v 54 veľkých súkromných bankách, ktoré spravujú aktíva klientov v celkovej hodnote 22 biliónov USD.
Tri štvrtiny respondentov sa domnievajú, že alternatívy zvyšujú rizikovo upravené výnosy v portfóliách s viacerými aktívami, pričom tiež očakávajú, že tieto aktíva budú dlhodobo dosahovať vyššie rizikovo upravené výnosy ako dlhopisy.
Po tom, čo od roku 2022 vykazovali pozitívnu koreláciu s akciami, môžu teraz dlhopisy kvôli inflačnému šoku pôsobiť ako diverzifikátor portfólia, myslí si 87 % CIO. Keďže sa však očakáva, že inflácia zostane lepkavá a volatilná, nízka korelácia alternatívnych nástrojov s tradičnými aktívami je vyhľadávanou vlastnosťou. Šesťdesiat percent poukazuje na to, že portfóliá investujúce do verejných akcií a dlhopisov nie sú dostatočne diverzifikované.
„Už neverím, že tradičné portfólio v pomere 60/40 je pre klientov tým správnym dlhodobým riešením, pretože sa zmenil ekonomický režim,“ hovorí globálny CIO spoločnosti BNP Paribas Wealth Management Edmund Shing. „Nevrátime sa k ultra nízkym úrokovým sadzbám a ultra nízkej inflácii, ktoré sme mali pred rokom 2020, čo znamená, že korelácia dlhopisov a akcií nebude taká negatívna, ako bola v období dvadsiatich rokov do roku 2020,“ hovorí.
Poukazuje na hedžové fondy sledujúce trendy, ktoré môžu ťažiť z volatility inflácie, odporúča tiež expozíciu voči energetickým komoditám na zabezpečenie portfólií proti prudkým nárastom inflácie, zatiaľ čo zlato je tiež poistkou proti rastúcemu geopolitickému napätiu.
Panel CIO privátnych bánk PWM odporúča klientovi s vyváženou stratégiou v diskrečnom portfóliu v priemere 12-percentnú strategickú alokáciu do alternatívnych nástrojov, pričom počty sa v rámci klientskej základne značne líšia. Dvadsaťšesť percent má viac ako priemernú taktickú alokáciu do alternatívnych nástrojov.
Napriek tomu hedžové fondy a súkromné trhy zostávajú v portfóliách oblasťou, kde je nesúlad medzi alokáciami klientov a odporúčaniami investičných riaditeľov najväčší. Viac ako tretina respondentov PWM uvádza, že ich klienti majú menšiu alokáciu do súkromných aktív a hedžových fondov v porovnaní s alokáciou odporúčanou finančnými riaditeľmi.
Obrázok 2: Prieskum, či sú alokácie klientov väčšie, v súlade, alebo menšie ako odporúčania investičných poradcov. Kategórie: akcie, dlhopisy, hedge fondy, súkromný kapitál (private equity), súkromný dlh, nehnuteľnosti, komodity
V Bank of America sa odporúčaná alokácia do alternatívnych nástrojov pohybuje od 10 % do 40 % v závislosti od rizikového profilu klienta a jeho potrieb likvidity, ako aj od veľkosti portfólia. V praxi v rámci správy majetku je expozícia klientov voči alternatívam „jednociferne nízka“, hovorí Marci McGregor, vedúca portfóliovej stratégie, vedúca investičnej kancelárie, v Bank of America Wealth Management. Klienti, ktorí využívajú alternatívy, majú tendenciu mať vyššie alokácie, ale existujú aj klienti, ktorí nie sú alternatívam vystavení vôbec, vysvetľuje.
„Vybudovanie plnohodnotnej alokácie alternatívnych aktív si vyžaduje čas; nechcete zainvestovať celý kapitál v jednom roku,“ hovorí CIO pre investície v PNC Financial Services Group. „Vzdelávacia krivka je na dlhú trať,“ dodáva a vysvetľuje, že klienti privátnych bánk a správcov majetku nie sú zvyknutí a naučení investovaniu počas viacerých trhových cyklov‘.
Prečítajte si aj: Alternatívne aktíva sa stávajú kľúčovou investíciou pre správcov majetku II.časť
Autor: Analytický tím Stonebridge Capital Research
