Alternatívne investície sú v hľadáčiku privátnych bánkárov a správcov majetku pre tých najbonitnejších klientov. Prvú časť článku si môžete prečítať tu. V dnešnej druhej časti sa pozrieme na riadenie rizík, výhľad a nastavenie správnej likvidity.
Pochopenie rizík
Medzi prekážky investovania do alternatívnych nástrojov patria aj vysoké minimálne vstupné investície, vyššie poplatky, náročné procesy upisovania, ťažkopádne daňové výkazníctvo, regulačné obmedzenia a problémy so získavaním manažérov. Pričom ide o nepochopenie odvetvia.
„Stále existujú mylné predstavy a široké nepochopenie výhod a úlohy týchto alternatívnych stratégií v portfóliách,“ hovorí vedúci oddelenia alternatívnych stratégií v UBS. Častým omylom je považovať alternatívy „za monolitickú triedu aktív, zatiaľ čo v skutočnosti ide o súbor stratégií s rôznymi faktormi, rizikami a profilmi výnosov,“ hovorí. Dodáva, že súčasné prostredie ponúka dobré príležitosti na diverzifikáciu výnosov, generovanie alfa, využitie výkyvov v oceňovaní, ako aj umiestnenie na rast v dlhodobom horizonte.
Obrázok 3: Na grafe vyššie vidíme na škále od 1 do 5, ktoré typy alternatívnych investícií poskytnú najatraktívnejšiu príležitosť upravenú o riziko v roku 2024 podľa investorov a privátnych bankárov. 1. Fondy súkromného kapitálu (fondy private equity) 2. Investície do infraštrukturálnych projektov 3. Súkromný kapitál (private equity) 4. Hedžové fondy 5. Likvidné alternatívy 6. Komodity 7. REITs (Real Estate Investment Trusts) 8. Nehnuteľnosti — priame investície
V oblasti hedžových fondov sa UBS zameriava predovšetkým na diskrečné makro fondy a fondy viacerých správcov (multi-strategické) ako zdroj diverzifikácie. Rozširujúci sa rozptyl medzi dlžníkmi robí z úverových arbitrážnych stratégií tiež potenciálne atraktívny doplnok. V rámci súkromného kapitálu majú najväčší potenciál fondy so „silnými výsledkami v oblasti prevádzkovej modernizácie“, pričom najatraktívnejšie dlhodobé štrukturálne trendy sa nachádzajú v oblastiach, ako je softvér, zdravotníctvo, vzdelávanie a riešenie klimatických problémov.
Súkromné úverové a priame úverové stratégie sa považujú za strategický zdroj príjmov, diverzifikátor výnosov a potenciálny zlepšovateľ dlhodobej charakteristiky rizika a výnosov dobre diverzifikovaného portfólia.
Infraštruktúra je pritom jadrom silných sekulárnych trendov, ako sú dekarbonizácia, digitalizácia a deglobalizácia, a môže investorom nielen pomôcť zvýšiť a diverzifikovať ich majetok, ale aj pridať do portfólií zložku zabezpečujúcu infláciu.
V UBS dopyt klientov po privátnych trhoch za posledných päť rokov rástol o viac ako 30 % ročne, aj keď z nízkeho základu, keďže najväčšia privátna banka na svete čoraz viac presadzuje tieto aktíva u klientov.
Problémy s nelikviditou, ktorými hedžové fondy trpeli počas finančnej krízy, sú však stále v povedomí investorov. Bankári musia byť zodpovední za jasné vysvetľovanie rizík investovania do týchto nástrojov, ktoré sú často vnímané ako „čierne skrinky“.
Riziká zahŕňajú okrem iného potenciálnu stratu kapitálu, nižšiu transparentnosť, vysoký rozptyl výkonnosti správcov, využívanie pákového efektu, vyššiu závislosť od investičných zručností správcu, potenciálne dlhšie investičné horizonty a nelikviditu, menšiu flexibilitu reagovať na zmeny investičných názorov alebo na udalosti na trhu a vyššie poplatky, vysvetľuje pán Cherif. „Investori musia plne pochopiť rozsah týchto rizík predtým, ako takéto stratégie začlenia do svojho investičného plánu,“ komentuje.
V súlade s hviezdami
Hoci prienik alternatívnych investícií do oblasti majetku zostáva v porovnaní s inštitucionálnym priestorom nízky, v posledných rokoch sa „hviezdy zladili“ pre správcov majetku a alternatívne aktíva, hovorí globálny a ázijsko-pacifický vedúci alternatívnych investícií a riešení pre majetok v HSBC Global Private Banking and Wealth.
„Otvorené„ štruktúry spôsobujú revolúciu v investovaní súkromných klientov na súkromných trhoch a zohrávajú dôležitú úlohu pri demokratizácii aktív na súkromných trhoch, pričom umožňujú prístup k širšiemu okruhu investorov pri nižších vstupných cenách,“ hovorí pán Forcioli a vyjadruje averziu voči bežne používanému, ale zavádzajúcemu termínu „pololikvidné“. Podkladové investície sú stále súkromné spoločnosti, ktoré nemožno kedykoľvek predať, takže ani pololikvidné štruktúry nemôžu za každých okolností poskytovať likviditu.
Priznáva, že rozšírenie okruhu investorov do fondov na súkromnom trhu nad rámec sofistikovaných klientov, ktorí majú „komplexné znalosti“ o štruktúre a požiadavkách na správu uzavretých fondov, je pre súkromné banky a správcov majetku „pretrvávajúcou výzvou“.
Otvorené fondy, sú komplementárne k uzavretým fondom, ktoré majú tendenciu zachytávať viac špecializovaných tém alebo prístup k oblastiam s nižšou likviditou, ako je napríklad rizikový kapitál. „S príchodom otvorených štruktúr môžeme teraz do diskrečných portfólií zahrnúť aj produkty private equity, čo sa pri uzavretých fondoch nedá tak ľahko dosiahnuť,“ hovorí. Hlási „silný prílev“ do otvorených fondov, a to aj od súkromných klientov, ktorí sú v tejto triede aktív noví.
Budúce bojisko
Väčší prístup k alternatívnym fondom je spojený aj so značnými výzvami. „Demokratizácia alternatívnych fondov je dvojsečná zbraň. Na jednej strane umožňuje menším investorom rozšíriť súbor investícií, ktoré majú k dispozícii, ale na druhej strane by si klienti a bankári mali uvedomiť, že tieto investície musí klient pravidelne spravovať spolu s profesionálnym bankárom,“ dodáva banka Generali.
Keďže sa tento priestor stáva ľahšie dostupným, očakáva sa, že výnosy budú klesať. So „vstupom enormného množstva kapitálu doň sa zlikviduje veľká časť prémie za nelikviditu“,
Napriek tomu existuje silné presvedčenie, že rozvoj robustnej ponuky alternatívnych nástrojov bude pre správcov majetku čoraz dôležitejším diferenciačným faktorom.
„Odbornosť v oblasti alternatívnych investícií poskytuje privátnym bankám konkurenčnú výhodu,“ hovorí Claire Roborel de Climens, globálna riaditeľka pre privátne a alternatívne investície v BNP Paribas Wealth Management. Privátni bankári, ktorí zaradia alternatívy do svojej palety produktov, „zabodujú u klientov“, zvýšia ich spokojnosť a zlepšia investičný profil portfólií z hľadiska pomeru rizika a výnosu.
„Bankári môžu uspokojiť podnikateľského ducha mnohých klientov aj rozprávaním o nekótovaných spoločnostiach,“ hovorí a vysvetľuje, že tento svet predstavuje približne 15 biliónov dolárov, čo je len 10 až 15 percent kótovaných trhov. Môžu tiež pozvať klientov na zážitkové roadshow s odborníkmi alebo správcami aktív, čo je príležitosť, ktorá sa v rámci tradičných aktív ponúka len zriedka.
Privátni bankári sa však môžu zdráhať vložiť peniaze svojich klientov do alternatívnych nástrojov. Nielen kvôli nedostatočným znalostiam, náročným upisovacím procesom a zložitému vykazovaniu, ale aj preto, že nelikvidita im môže brániť v „churningu“ aktív v portfóliách klientov, čo sa môže prejaviť v ušlých príjmoch z transakcií, varujú konzultanti a odborníci z odvetvia. Okrem toho by blokovanie kapitálu na 10 a viac rokov bránilo privátnym bankárom vziať si aktíva svojich klientov so sebou pri prechode k novému zamestnávateľovi, čo je ďalší demotivačný faktor.
Hľadanie vhodnej likvidity
„Ak odvetvie nájde „magického jednorožca“, ktorý priradí nelikvidnej triede aktív primeranú likviditu, niet pochýb, že súkromné aktíva budú predstavovať oveľa väčšiu časť priemerného portfólia súkromných klientov,“ predpovedá pán Kamal zo spoločnosti Coutts. V súčasnosti sú súkromné aktíva „teoreticky veľmi atraktívne, ale existuje veľa praktických problémov s ich využívaním v širšom meradle“, pričom najväčšími prekážkami sú veľké objemy vstupov a nelikvidita.
Kapitál bude pravdepodobne prúdiť z tradičných investícií klientov, ale môže pochádzať aj z iných častí ich majetkovej štruktúry, čo môže zvýšiť podiel klientov na peňaženkách banky, hovorí.
„Súkromné aktíva, ktoré sú dnes triedou aktív v hodnote niekoľkých biliónov dolárov, sú na pokraji toho, aby sa stali investovateľnými pre väčšinu súkromných bánk, a my sa o nich musíme najprv vzdelávať a potom vzdelávať našu klientsku základňu, ak chceme do tohto priestoru vkladať aktíva,“ domnieva sa pán Kamal.
Hoci sú stále vo fáze vývoja a musia čeliť mnohým výzvam, je jasné, že alternatívne investície a súkromné trhy (private equity) budú v budúcnosti predstavovať pre správcov majetku hlavné bojisko.
Autor: Analytický tím Stonebridge Capital Research
