Aké sú kľúčové triedy aktív vo svete alternatívnych investícií a aký je výhľad na rok 2024? Podrobnosti sa dočítate v dnešnom článku.
Kľúčové body:
- V tomto roku by sa mohli v oblasti súkromného kapitálu vytratiť niektoré protivetre, hoci celkové pozadie trhu zostáva náročné
- Rozpätia súkromných úverov sa v roku 2024 pravdepodobne znížia, keďže sa zvýši konkurencia a sponzori budú požadovať atraktívnejšie podmienky
- Vo svete hedžových fondov sa zdá, že multistrategické fondy budú v roku 2024 naďalej dosahovať lepšie výsledky
- Neutrálny postoj k realitným investičným fondom (REIT) vzhľadom na ich vysokú citlivosť na sadzby a súčasné očakávania trhu týkajúce sa zníženia sadzieb Federálneho rezervného systému.
Alternatívne investície – finančné aktíva, ktoré nepatria do bežných investičných kategórií, ako sú akcie, dlhopisy alebo hotovosť s ňou spojené nástroje peňažného trhu – v posledných rokoch získavajú na popularite, najmä preto, že investori sa snažia diverzifikovať svoje portfóliá. V roku 2023 však v porovnaní s verejnými trhmi dosiahli slabšiu výkonnosť, čo znamenalo úplný obrat oproti roku 2022. Podiel alternatívnych investičných nástrojov na celkovom objeme aktív po prvýkrát od pandémie ustúpil a na konci roka 2023 klesol na 14,9 %. Išlo o pokles z rekordnej úrovne 15,5 % zaznamenanej na konci roka 2022.
Napriek tejto slabšej výkonnosti zostávajú toky investícii do alternatívnych aktív vysoké. Získavanie finančných prostriedkov pre alternatívne triedy aktív v roku 2023 bolo do veľkej miery v súlade s úrovňou pred pandémiou a zostáva na zvýšenej úrovni podľa historických štandardov, čo poukazuje na stále odolný dopyt. Fundraising mal tiež silný začiatok roka, čo by v prípade jeho udržania znamenalo, že rok 2024 by bol výrazne silnejší ako rok 2023.
Aký je celkový výhľad alternatívnych investícií a kde sa nachádzajú príležitosti?
Čítajte ďalej a zistite, aké sú kľúčové investičné úvahy na rok 2024.
Získavanie finančných prostriedkov pre alternatívne triedy aktív v roku 2023 bolo do veľkej miery v súlade s úrovňou pred pandémiou a podľa historických štandardov zostáva zvýšené, čo poukazuje na stále odolný dopyt. Získavanie finančných prostriedkov malo tiež silný začiatok roka, čo by v prípade jeho udržania znamenalo, že rok 2024 by bol výrazne silnejší ako rok 2023.
Private equity: Zmiešané vyhliadky
V oblasti súkromného kapitálu – kde sa kapitál investuje do súkromných spoločností, ktoré nie sú kótované na burze – zostáva celkové pozadie náročné. To znamená, že fondy súkromného kapitálu so „starším ročníkom“ – čo sa vzťahuje na rok, v ktorom prvýkrát čerpali kapitál – budú mať aj naďalej problémy, najmä ak majú veľký podiel investícií s vyššou mierou zadlženosti a ocenením, ktoré boli dohodnuté pri oveľa nižších úrokových sadzbách. Na druhej strane sa zdá, že novšie ročníky majú dobrú pozíciu na to, aby zvládli prostredie vyšších sadzieb, a mali by vykazovať odolný rast.
Z hľadiska sektorov naďalej považujeme za profitujúce spoločnosti typu business-to-business (B2B) zamerané na výrobu, materiály a distribúciu, a to vzhľadom na väčší dôraz na re-shoring priemyselných a výrobných aktivít. Rovnako sa bude dariť aj energetike – vrátane čistej energie – vzhľadom na dôraz na energetickú bezpečnosť, elektrifikáciu a dekarbonizáciu.
Súkromné úvery: Rozpätia by sa mohli znížiť, keďže sa zvyšuje konkurencia
Tok transakcií v oblasti súkromných úverov – keď úvery poskytuje iná inštitúcia ako banka – sa vo štvrtom štvrťroku 2023 zvýšil, čím sa zvrátilo spomalenie aktivity zo začiatku roka. Okrem toho kapitál investovaný do uzavretých súkromných úverových fondov vzrástol v prvom polroku 2023 o 140 miliárd USD na 1,2 bilióna USD.
Nové úvery sú stále poskytované s oveľa širšími spreadmi – približne o 300 bp. (bázických bodov) širšími ako ceny na verejnom trhu. V budúcnosti sa však rozpätia súkromných úverov budú pravdepodobne znižovať, keďže konkurencia sa zvyšuje a sponzori požadujú atraktívnejšie podmienky. V priebehu roka 2024 sa očakáva, že mnohé súkromné úverové obchody budú refinancované prostredníctvom syndikovaného trhu, kde sú podmienky lacnejšie.
Ukážka 1: Silný tok obchodov na trhu súkromného úverovania
Poznámka: LBO – LBO (leveraged buyouts – odkupy na pákový úver), M&A: Fúzie a akvizície, Refinancing: Refinancovanie, Recap/Dividend: Rekapitalizácia/dividenda, Korporátne účely. Zdroj: HFSBC, J.P.Morgan
Hedžové fondy: Uprednostňovanie multistrategických fondov
Hedžové fondy dosiahli v roku 2023 celkový výnos 8 %. Okrem toho spravované aktíva (AUM) presiahli 4 bilióny USD, čo predstavuje nové historické maximum.
Bolo to najmä vďaka lepšej výkonnosti viac-strategických (multi-strategických) fondov, ktoré kombinujú rôzne stratégie hedžových fondov do jedného portfólia. Multi-strategické fondy sú stále na vzostupe a v roku 2023 už tretí rok po sebe vyprodukovali kladnú alfu. V roku 2023 prilákali výrazný prílev 12 miliárd USD oproti odlevu 10 miliárd USD v prípade celého odvetvia hedžových fondov.
Naopak, makro hedžové fondy mierne sklamali, keď v roku 2023 dosiahli záporné výnosy v porovnaní s referenčnou hodnotou. „To možno vysvetľuje tlmený prílev koncových investorov do tejto kategórie, ktorá vlani stratila 9 miliárd USD. Kvantitatívne hedžové fondy, ako napríklad poradcovia pre obchodovanie s komoditami (CTA), tiež nedosiahli dostatočné výsledky v dôsledku obratu vo vývoji na trhu dlhopisov, komodít a amerického dolára v roku 2023.
„V súčasnosti sú rizikové trhy zraniteľné v dôsledku realokácie investorov, drahého ocenenia a podceneného inflačného rizika. Z tohto dôvodu uprednostňujeme menej smerové kategórie a stratégie hedžových fondov, ako sú relatívna hodnota, diskrečné makro fondy a najmä fondy s viacerými stratégiami a viacerými manažérmi.“ zdroj: banka JP Morgan
Nehnuteľnosti: Neutrálny postoj k fondom REIT
Realitné investičné trusty, alebo REIT, dosiahli vo štvrtom štvrťroku 2023 lepšie výsledky, keďže narácia trhu sa zmenila z „vyššieho na dlhšie“ na menší výkonný scenár. Odvtedy sa však opäť objavili protivetre. „Začiatkom roka 2024 sa REITs prepadli späť na dno tabuľky, a to v situácii, keď výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov vzrástli o 30 bázických bodov z decembrových miním a v dôsledku negatívnych titulkov o komerčných nehnuteľnostiach v USA aj v Európe.
Pri pohľade do budúcnosti sa zdá, že makroprostredie v sektore nehnuteľností je zmiešané. Na jednej strane sa krátkodobý tok údajov zhoduje s názorom, že globálny rast zostáva odolný a na začiatku roka 2024 možno dokonca naberá na sile. Na druhej strane sa objavili riziká spojené s inflačným vývojom. Ak nedôjde k výraznému negatívnemu šoku, myslíme si, že tohtoročné uvoľňovanie sa ukáže ako miernejšie, než trhy ocenili. To je samozrejme protivetrom pre REITs vzhľadom na ich silnú citlivosť na sadzby a súčasné trhové očakávania ich zníženia. Vzhľadom na tieto makroekonomické podmienky máme neutrálny postoj k REIT v porovnaní s ostatnými sektormi akcií.
Zatiaľ čo na konci roka 2023 boli REITs drahé, teraz sa javia ako spravodlivo ocenené. Navyše, vzhľadom na to, že REITs sú teraz 20 % nad svojimi októbrovými minimami, zatiaľ čo kapitalizačné sadzby pre súkromné trhy sa naďalej zhoršujú, myslíme si, že je tiež vhodný čas na zmiernenie našich preferencií pre REITs oproti súkromným fondom. Zo sektorového hľadiska si zachovávame tendenciu k priemyselným objektom oproti kancelárskym, ale v prípade rezidenčných a maloobchodných nehnuteľností sme neutrálnejší.
Komodity: Naďalej býčí na zlate
Ceny zlata nedávno dosiahli historické maximum a začiatkom apríla sa vyšplhali nad 2 260 USD za uncu. Investori totiž čoraz viac vyhľadávajú toto bezpečné aktívum na pozadí hospodárskej a geopolitickej neistoty.
„Skok v cenách zlata je predzvesťou toho, prečo sme v budúcom roku naďalej štrukturálne optimistickí voči tomuto kovu. Avšak vzhľadom na to, že smerovanie jeho nárastu je v súlade s našimi býčími cieľmi, ale obchodovanie predbieha naše prognózy, pozornosť sa teraz presúva na jeho udržanie.
Pokračujúce umiernené údaje o inflácii a zamestnanosti v nasledujúcich mesiacoch pravdepodobne upevnia očakávania zníženia sadzieb zo strany Fedu a spustia ďalšiu vlnu prílevu z diskrečných fondov a od držiteľov ETF. Tie by mohli posunúť ceny zlata smerom k nášmu cieľu 2 300 USD za uncu.
Prečítajte si aj: Alternatívne aktíva sa stávajú kľúčovou investíciou pre správcov majetku
Autor: Analytický tím Stonebridge Capital Research
