Hlboký ponor do výkonnosti hedžových fondov – celý rok 2024
Zhrnutie
- Hedžové fondy zaznamenali najsilnejší a najlepší rok od roku 2009, keď sa po finančnej kríze odrazili od dna – vzrástli o 11,3 % a prekonali dlhopisy, -1. 7 %, ale zaostali tesne za výkonom akcií, +14,5 %.
- Multi-stratégia bola najvýkonnejšou hlavnou stratégiou roka 2024, s výnosom +13,6 %, po tom, ako sa v roku 2023 umiestnila na piatom mieste.
- Arbitráž bola najmenej výkonnou stratégiou, priniesla zhodnotenie len +5,9 %, po tom, čo bola v roku 2023 druhou najvýkonnejšou stratégiou.
- Aktíva pod správou („AUM“) odvetvia hežových fondov vzrástli. Tento rast bol poháňaný predovšetkým kladným zhodnotením aktív (P&L). Všetky stratégie mali záporné čisté toky vkladov a výberov s výnimkou multistratégie a arbitráže.
- Alt PKIPCP nedosiahli vo všetkých stratégiách výkonnosť hedžových fondov.
Prehľad výkonnosti odvetvia hedžových fondov v roku 2024
Rast aktív
Aktíva hedžových fondov – merané fondami, ktoré podávajú správy do systému Hedge Fund Data – sa od konca roka 2023 zvýšili o 192,2 miliardy USD a dosiahli 3,1 bilióna USD, čo bolo spôsobené čistou kladnou výkonnosťou (+283,6 mld. USD) a čiastočne kompenzované odlivmi kapitálu (-91,4 mld. USD). Odliv kapitálu je definovaný ako záporný výsledok medzi vkladmi investorov (subscription – úpis) a výbermi (redemption – spätný odkup). Takmer všetky z hlavných stratégií hedžových fondov okrem jednej zaznamenali čistý nárast AUM. Na čele so stratégiou long/short equity a multistratégiou; long biased (dlhodobo orientované) bola jediná hlavná stratégia, ktorej AUM sa v roku 2024 znížilo. Rast AUM stratégie long/short equity bol spôsobený výlučne výrazným čistým kladným P&L, ktorý bol kompenzovaný výrazným čistým odlivom investorov. Rast aktív multistratégie bol poháňaný kladným P&L, nedošlo k žiadnym výrazným čistým tokom. Jedinou stratégiou, ktorá zaznamenala kladné čisté toky, bola arbitráž, ale tie boli malé.
Ukážka 1:
Zmena aktív pod správou (AUM) všetkých 8 hlavných stratégií hedžových fondov zobrazuje zmenu v kombinácii výkonnosti (P&L) a prílivu alebo odlivu kapitálu.
Kľúčové metriky výkonnosti
Odvetvie hedžových fondov vzrástlo za rok 2024 o 11,3 % na základe vážených aktív. V porovnaní s priemernou hodnotou 10,3 % to naznačuje, že v priemere dosiahli lepšie výsledky väčšie hedžové fondy. Medián výkonnosti hedžových fondov dosiahol za rok výnos 9,3 %. Mediánom výkonnosti hedžových fondov v rámci substratégií bola stratégia úveru – hedge fund – distress (na 19. mieste z 37 substratégií s výnosom 11,1 %). Najväčším podielom z koláča vo svete hedžových fondov je stratégia long/short equity (dlhé/krátke akcie) celkovo ~ 21 % aktív, po ktorej nasledujú stratégie dlhodobo zaujaté (long biased) a ktoré tvoria ~ 16 % podiel.
Multi-stratégia bola najvýkonnejšou stratégiou s výnosom 13,6 % na základe vážených aktív. Stratégia long/short equity dosiahla podobnú silnú výkonnosť 13,5 %, čím tiež prekonali súhrnný ukazovateľ HF, ktorý bol ťahaný nadol slabšou výkonnosťou stratégií long biased (dlohodobo zamerané), quant (kvantitatvne stratégie), event driven (riadené udalosťami), credit (úverové), macro (makro stratégie) a arbitrage (arbitráž).
Ukážka 2:
Ročná čistá návratnosť hlavných stratégií hedžových fondov za rok 2024. Najviac sa darilo stratégiam long/short equity a multistratégii.
Na úrovni jednotlivých podstratégií bola výkonnosť podobná roku 2023. Šesť z desiatich najvýkonnejších čiastkových stratégií v roku 2024 bolo v prvej desiatke aj v roku 2023. Najvýkonnejšia sub-stratégia – kvantitatívna multistratégia (quant – multi), bola v roku 2024 novo zavedenou kategóriou substratégií). Podobne ako v roku 2023, silná výkonnosť akciových trhov v priebehu roka poskytla výrazný protivietor stratégiám s dlhšou orientáciou a/alebo historicky vyššou betou. Ako sú long/short equity ázijsko-pacifickom priestore (ELS – APAC +16,9 %), long – equity (+14,4 %), long/short equity sektorové (ELS – sector +14,1 %), long/short equity americké akcie (ELS – US +14,0 %) a long/short equity globálne akcie (ELS – global +14,0 %).
„Na úrovni jednotlivých podstratégií bola výkonnosť podobná roku 2023; šesť z desiatich najvýkonnejších čiastkových stratégií v roku 2024 bolo v prvej desiatke aj v roku 2023. Najvýkonnejšia sub-stratégia – kvantitatívna multistratégia (quant – multi), bola v roku 2024 novo zavedenou kategóriou podstratégií.“
Na opačnom konci škály to bolo tiež podobné. Dve z piatich najhoršie výkonných podstratégií v roku 2024 boli v pätici najhorších aj v roku 2023. Boli to arbitráž (arb – tail -2,9 %), kvantová (quant – CTA +1,5 %), arbitráž volatility (arb – vol +2,7 %) a long komodity (long – commods +3,6 %). V tomto silnom roku pre výkonnosť hedžových fondov stojí za zmienku, že iba jedna substratégia mala za rok záporné výnosy. Arbitráž (arb – tail a to -2,9 %).
Výnosy neboli generované rovnomerne v priebehu celého roka – v 1. štvrťroku dosiahla zložená výkonnosť hedžových fondov +5,0 %, zatiaľ čo v 2. štvrťroku to bolo iba +1,2 %, v 3. štvrťroku +2,4 % a vo 4. štvrťroku +2,3 %. Apríl (-0,2 %) bol najslabším mesiacom počas roka na akciových trhoch (-3,5 %) a zodpovedal jedinému mesiacu poklesu v roku 2024 pre kompozitný index hedžových fondov (HF Composite). Negatívna výkonnosť odvetvia v tomto mesiaci bola spôsobená stratégiami, ktoré sú viac korelované s rizikovými aktívami. To je stratégiami s dlhou tendenciou, stratégiou long/short equity a stratégiami riadenými udalosťami (event driven), najmä aktivistickými.
Najsilnejší mesiac pre kompozitný index hedžových fondov HF bol marec (+2,1 %), a to vďaka vysokej výkonnosti vo všetkých oblastiach, pričom každá podstratégia bola v tomto mesiaci pozitívna okrem stratégie arbitráže – ochrana pred extrémnymi udalosťami (arb – tail), ide o hedžing na mieru. Druhým najsilnejším mesiacom počas roka bol november, keď HF Composite Index dosiahol +1,9 % – hedžové fondy ťažili z dobrej nálady investorov po prezidentských voľbách v USA. V novembri sa mimoriadne darilo sub-stratégiám riadených udalosťami (event driven) a equity long/short (dlhé/krátke akcie), pričom event – activist (aktivistická stratégia riadená udalosťami) vzrástla o +4,5 %, ELS – sector (sektorová long/short equity) o +3,5 %, ELS – US (long/short akcie v USA) +3,0 % a event – opp (oportunisticky riadená udalosťami) +2,9 %. Bol to tiež najsilnejší mesiac v tomto roku pre multi-stratégiu, +2,1 %, ktorá ako jedna z najväčších sub-stratégií bola preto podstatným faktorom celkového silného výnosu za mesiac.
Päťročná výkonnosť (CAR) hedžových fondov je teraz na úrovni 6,8 %, čím výrazne prekonávajú dlhopisy (-2,0 %), ale zaostáva za akciami (+7,7 %) z hľadiska celkovej návratnosti, avšak prekonáva akcie z hľadiska výnosov upravených o riziko (Sharpe 0,7 oproti 0,4 RFR: 2,73 %).
Disperse
Ako možno vidieť na nasledujúcom grafe, rozptyl medzi najvyšším a najnižším decilom výkonnosti hedžových fondov sa v roku 2024 v porovnaní s rokom 2023 mierne zvýšil, je však výrazne nižší ako rozptyl pozorovaný počas pandémie COVID-19 a viac zodpovedá nedávnym historickým priemerom.
Ukážka 3:
Graf naľavo: 10. – 90. PERCENTIL 12M ROLLING PERF. SPREAD (predstavuje rozpätie výkonu za posledných 12 mesiacov v 10. až 90. percentile). Prezentované na rovnako váženom základe.
Graf napravo: ŠTANDARDNÁ ODCHÝLKA (1 ROK): 0,8 % Kredit, 0,8 % Arbitráž, 2,1 % Multi-Stratégia, 2,5 % Makro, 3,1 % Event – riadené udalosťami, 4,3 % Equity L/S (akciové long/short stratégie), 5,4 % Kvantitatívne, 6,1 % Long biased (dlhodobo zaujaté stratégie).
Výkonnosť hlavných stratégií hedžových fondov
Multi-stratégia bola najvýkonnejšou hlavnou stratégiou v roku 2024 s nárastom +13,6 %. Multi-stratégia je dlhodobo najvýkonnejšou, najlepšou stratégiou z hľadiska konzistentnosti – pomer výnosu, rizika a volatility (5-ročná RCA 11,3 % s Sharpe 2,2). Na druhom mieste z ôsmich sa umiestnila stratégia long/short equity, (+13,5 %), jediná ďalšia hlavná stratégia, ktorá dosiahla lepšiu výkonnosť ako kompozitný index hedžových fondov, pričom medzi najlepšími bolo viacero čiastkových stratégií. Kvantitatívne stratégie (Quant +8,7 %) boli skupinou hlavných stratégií s najvýkonnejšou substratégiou: kvantitatívna multi-stratégia (quant – multi +17,4 %), ktorá sa umiestnila na 1. mieste zo všetkých 37 sub-stratégií, avšak skupina hlavných kvantitatívnych stratégií nedosiahla priemernú návratnosť indexu hedžových fondov – HF Compsite.
Najmenej výkonnou stratégiou v roku 2024 bola arbitráž (+5,9 %), čo bolo spôsobené podstatne nižšou výkonnosťou substratégie – arbitráž extrémnych udalostí (arb – tail -2,9 %) a priemernou výkonnosťou podstratégie arbitráž volatility (arb – vol +2,7 %). Podobne ako v roku 2023 nie je prekvapením, že stratégie tail hedgingu (hedging na mieru alebo ochrana pred extrémnymi a neočakavanými udalosťami) v roku 2024 dosiahli slabšiu výkonnosť vzhľadom na klesajúcu realizovanú a implikovanú volatilitu a zápornú betu spojenú s touto stratégiou. Stratégie arbitráž volatilita (Arb – vol) dosiahli dobrú výkonnosť v režime zvýšenej volatility v roku 2022, pričom v rokoch 2023 a 2024 bolo prostredie pre túto stratégiu oveľa náročnejšie. Arbitrážna stratégia bola tiež v minulosti menej volatilná ako ostatné hlavné stratégie.
Druhou najmenej výkonnou hlavnou stratégiou bola kvantitatívna stratégia (quant +8,7 %), pričom celkový údaj bol podstatne stiahnutý nadol v dôsledku značne nízkej výkonnosti stratégií CTA (quant – CTA +1,5 %) a okrajovej nižšej výkonnosti stratégie quant – macro (+9,6 %) v porovnaní so širším spektrom.
Treťou najmenej výkonnou hlavnou stratégiou bolo Makro, aj keď so slušnou výkonnosťou +9,6 %. Medzi makro stratégie, ktoré dosiahli nižšiu výkonnosť ako hlavná stratégia, patrili makro – komodity (+3,5 %), makro – FIRV (+7,6 %) a globálne makro – (+9,4 %).
Nekonečná alfa
V nasledujúcich grafoch (Ukážka 4 – 8) môžeme vidieť index HF Composite, ktorý zahrňuje všetkých 8 hlavných stratégií hedžových fondov a podrobnú výkonnosť každej z nich rozdelenú na skutočné kumulatívne výnosy, kumalatívny Beta výnos a kumulatívny Alfa výnos. Alfa výnos vyjadruje pridanú hodnotu odvetvia hedžových fondov ako takých a pridanú hodnotu jednotlivých stratégií. Alfa je nadvýnos, ktorý prinášajú hedžové fondy investorom aktívne riadenou správou. Inými slovami ide o zhodnotenie, ktoré by investori nedosiahli keby kopírovali len samotný trh (Beta výnos).
Ukážka 4:
Tento graf rozkladá výnosy Multistrategických a kvantových hedžových fondov na zložky Beta, Alfa a Bezriziková („Rf“) nasledovne: Alfa = Skutočný výnos – Rf – Beta * (Trhový výnos – Rf). Farebne sú znázornené jednotlivé zložky výnosov: Svetlomodrá – Kumulatívna bezriziková sadzba (RF). Modrá – Kumulatívna beta (výnos zo všeobecného trhu). Béžová – Kumulatívna alfa (nadvýnos vďaka manažérskym schopnostiam). Čierna čiara – Kumulatívny celkový výnos. Alfa = Reálny výnos – RF – Beta * (Trhový výnos – RF). Ukazuje, koľko výnosu fond zarobil vďaka schopnostiam manažéra. Beta = Výnos spôsobený pohybom trhu. RF (Risk-free) = Bezriziková sadzba, v tomto prípade 3-mesačný USD Libor.
Ukážka 5:
Tento graf rozkladá výnosy makro a dlhodobo zameraných hedžových fondov na zložky Beta, Alfa a Bezriziková („Rf“) nasledovne: Alfa = Skutočný výnos – Rf – Beta * (Trhový výnos – Rf). Farebne sú znázornené jednotlivé zložky výnosov: Svetlomodrá – Kumulatívna bezriziková sadzba (RF). Modrá – Kumulatívna beta (výnos zo všeobecného trhu). Béžová – Kumulatívna alfa (nadvýnos vďaka manažérskym schopnostiam). Čierna čiara – Kumulatívny celkový výnos. Alfa = Reálny výnos – RF – Beta * (Trhový výnos – RF). Ukazuje, koľko výnosu fond zarobil vďaka schopnostiam manažéra. Beta = Výnos spôsobený pohybom trhu. RF (Risk-free) = Bezriziková sadzba, v tomto prípade 3-mesačný USD Libor.
Ukážka 6:
Tento graf rozkladá výnosy hedžových fondov zameraných na arbitráž a úver na zložky Beta, Alfa a Bezriziková („Rf“) nasledovne: Alfa = Skutočný výnos – Rf – Beta * (Trhový výnos – Rf). Farebne sú znázornené jednotlivé zložky výnosov: Svetlomodrá – Kumulatívna bezriziková sadzba (RF). Modrá – Kumulatívna beta (výnos zo všeobecného trhu). Béžová – Kumulatívna alfa (nadvýnos vďaka manažérskym schopnostiam). Čierna čiara – Kumulatívny celkový výnos. Alfa = Reálny výnos – RF – Beta * (Trhový výnos – RF). Ukazuje, koľko výnosu fond zarobil vďaka schopnostiam manažéra. Beta = Výnos spôsobený pohybom trhu. RF (Risk-free) = Bezriziková sadzba, v tomto prípade 3-mesačný USD Libor.
Ukážka 7:
Tento graf rozkladá výnosy stratégií hedžových fondov long/short equity a riadených udalosťami na zložky Beta, Alfa a Bezriziková („Rf“) nasledovne: Alfa = Skutočný výnos – Rf – Beta * (Trhový výnos – Rf). Farebne sú znázornené jednotlivé zložky výnosov: Svetlomodrá – Kumulatívna bezriziková sadzba (RF). Modrá – Kumulatívna beta (výnos zo všeobecného trhu). Béžová – Kumulatívna alfa (nadvýnos vďaka manažérskym schopnostiam). Čierna čiara – Kumulatívny celkový výnos. Alfa = Reálny výnos – RF – Beta * (Trhový výnos – RF). Ukazuje, koľko výnosu fond zarobil vďaka schopnostiam manažéra. Beta = Výnos spôsobený pohybom trhu. RF (Risk-free) = Bezriziková sadzba, v tomto prípade 3-mesačný USD Libor.
Ukážka 8:
Tento graf rozkladá výnosy indexu Hedge Fund Composite na zložky Beta, Alfa a Bezriziková („Rf“) nasledovne: Alfa = Skutočný výnos – Rf – Beta * (Trhový výnos – Rf). Vývoj celkových výnosov hedge fondov (čierna čiara) od januára 2013 do decembra 2022. Farebne sú znázornené jednotlivé zložky výnosov: Svetlomodrá – Kumulatívna bezriziková sadzba (RF). Modrá – Kumulatívna beta (výnos zo všeobecného trhu). Béžová – Kumulatívna alfa (nadvýnos vďaka manažérskym schopnostiam). Čierna čiara – Kumulatívny celkový výnos. Alfa = Reálny výnos – RF – Beta * (Trhový výnos – RF). Ukazuje, koľko výnosu fond zarobil vďaka schopnostiam manažéra. Beta = Výnos spôsobený pohybom trhu. RF (Risk-free) = Bezriziková sadzba, v tomto prípade 3-mesačný USD Libor.
Poznámka: Rf je bezriziková sadzba definovaná ako trojmesačný pohyblivý USD Libor, pričom trhový výnos je odvodený z indexu S&P Global BMI („trhový index“) a Beta bola vypočítaná vzhľadom na každý jednotlivý fond pozorovaný na základe 24-mesačného pohyblivého priemeru oproti trhovému indexu. Mesačné zložky Alfa, Beta a Rf sú potom aplikované na výkonnosť každého fondu v dolároch za daný mesiac, a následne sú na úrovni hlavnej stratégie alebo odvetvia agregované dolárové príspevky jednotlivých fondov. Na príklade od roku 2013 (do decembra 2022) na úrovni HF Composite pozorujeme, že výkonnosť hedge fondov priniesla ~$1,16 bilióna (po odpočítaní poplatkov) v prospech investorov. Z tejto sumy bolo $513 miliárd klasifikovaných ako výkonnosť pripisovaná alfe, $333 miliárd ako výkonnosť pripisovaná bete a $310 miliárd by sa dosiahlo čistým investovaním do Rf.
Takmer polovica výnosov bola výsledkom „alfa“ – teda manažérskej zručnosti. Zvyšok tvorili trhové pohyby (beta) a bezrizikové výnosy (RF). Tento typ analýzy pomáha investorom zhodnotiť, či fondy skutočne vytvárajú hodnotu, alebo len kopírujú trh.
Prehľad trhov roka 2024
Kľúčové témy na trhoch v roku 2024
Investori vstúpili do roku 2024 opatrne optimisticky po turbulentnom roku 2023 – ktorý bol poznačený geopolitickou nestabilitou na Blízkom východe a na Ukrajine, ekonomickou slabosťou a trhovou volatilitou. Opatrné nádeje smerovali k silnejšiemu globálnemu ekonomickému rastu, zlepšeniu firemných ziskov, miernejúcej inflácii a potenciálnemu posunu smerom k uvoľnenejšej menovej politike centrálnych bánk.
Pokrok v oblasti umelej inteligencie (AI)
Opäť raz bola AI určujúcou témou na finančných trhoch. Rýchly vývoj a integrácia generatívnych AI technológií naprieč odvetviami transformovali obchodné modely a ovplyvnili nálady investorov. Výkonnosť AI spoločností bola kľúčovým motorom nadvýkonnosti a dominantnosti amerických akciových trhov – kde malá skupina veľkých technologických a AI-orientovaných spoločností tvorila neúmerne veľký podiel indexovej výkonnosti.
To ilustruje rozdiel medzi indexom Dow Jones Tech a širším indexom Dow Jones – technologický index dosiahol v roku 2024 viac ako dvojnásobný rast oproti širšiemu indexu. Nvidia – ako hlavný symbol AI – zaznamenala ~190 % rast ceny akcií počas roka 2024!
Index S&P 500 zaznamenal rekordné úrovne koncentrácie trhu – vedené tzv. „Magnificent Seven“ – ktoré na konci roka 2024 tvorili približne tretinu celého indexu.
Ukážka 9:
Koncentrácia trhu „veľkolepej sedmičky“ dosiahla rekordné úrovne.
Graf znázorňuje, ako sa podiel „Magnificent Seven“ na trhovej kapitalizácii indexu S&P 500 vyvíjal od roku 2014 po rok 2024.
Inflácia a menová politika
Napriek určitým obavám na začiatku roka ohľadom možného globálneho ekonomického spomalenia, globálna ekonomika – najmä v USA – preukázala silnú odolnosť o ktorej sme písali v našej analýze Hannibal Ante Portas . Inflácia poklesla z vysokých úrovní, čo väčšine centrálnych bánk umožnilo zvážiť uvoľnenie menovej politiky. Centrálne banky na celom svete prispôsobili svoju politiku meniacim sa ekonomickým podmienkam.
V septembri 2024 Federálny rezervný systém USA nastavil prvé zníženie úrokovej sadzby od pandémie COVID-19 v roku 2020, čím znížil dolnú hranicu cieľovej sadzby federálnych fondov o 50 bázických bodov na cieľové pásmo 4,75 % až 5,00 %.
Smerovanie a tempo týchto znížení sadzieb boli kľúčovým faktorom formujúcim nálady na trhoch počas roku 2024. Dôležitosť makro údajov z USA – bez ohľadu na to, či boli pozitívne alebo negatívne – mala výrazný dopad na akciové trhy. Zvlášť v apríli spôsobil vyšší než očakávaný údaj o inflácii poklesy cien akcií v USA aj v zahraničí, čím sa zdôraznil výrazný vplyv amerických ekonomických ukazovateľov na globálne trhy.
Na rozdiel od väčšiny ostatných centrálnych bánk vo svete, Bank of Japan v marci ukončila svoju politiku negatívnych úrokových sadzieb – po prvý raz za 17 rokov zvýšila úrokovú sadzbu. Toto rozhodnutie vyvolalo silné reakcie na trhoch, vrátane prudkého posilnenia jenu a celosvetového výpredaja rizikových aktív.
Ukážka 10:
Mesačná inflácia a úrokové sadzby hlavných ekonomík od januára 2023 do decembra 2024.
Poznámka: Spojené kráľovstvo (UK) má najvyššiu úrokovú sadzbu počas väčšiny obdobia, aj keď klesá do r. 2024 a potom prudko rastie ku koncu. USA si držia stabilnú úrokovú sadzbu s miernym poklesom v druhej polovici 2024. Inflácia (CPI) v rôznych krajinách klesá počas roka 2023 a ustáli sa okolo 2–4 % v roku 2024. Japonsko má najnižšie úrokové sadzby (blízko nuly) počas celého obdobia a inflácia sa tiež drží nízko. Ku koncu roka 2024 sa inflácie v USA a UK mierne zvyšujú, čo môže indikovať nový trend alebo reakciu na menovú politiku.
Voľby
Rok 2024 bol najväčším volebným rokom v histórii – približne 1,5 miliardy ľudí išlo k volebným urnám vo viac než 50 krajinách. Najdiskutovanejšou témou z týchto volieb boli samozrejme novembrové prezidentské voľby v USA, v ktorej bol opäť zvolený Donald Trump. Očakávania pred jeho inauguráciou v januári 2025 sa týkali zníženia daní, deregulácie v oblasti digitálnych aktív, finančných trhov a energetického sektora, čo posilnilo dôveru investorov po zverejnení výsledkov volieb. Tieto očakávania však boli čiastočne zmiernené obavami z možného zavedenia colných taríf a neistoty ohľadom fiškálnej politiky.
Ukážka 11:
Vývoj indexu Bloomberg Bitcoin od Decembra 2023 do Decembra 2024 s označením a dôrazom na jeho vývoj po prezidentských voľbách v Novembri 2024.
Prehľad trhu
Akciové trhy
V roku 2024 zaznamenali globálne akciové trhy výrazný rast. Index S&P Global BMI (v USD) vzrástol o +14,5 %. Najsilnejší mesiac z pohľadu výkonnosti bol február, keď trhy ťažili z rastu cien akcií v oblasti umelej inteligencie (AI) a celkového pozitívneho sentimentu. Naopak, najslabším mesiacom bol apríl, keď vypuknutie napätia na Blízkom východe a prehodnotené očakávania ohľadom znižovania sadzieb Federálneho rezervného systému spôsobili na trhoch výpredaj.
Trhy v rozvíjajúcich sa ekonomikách zvyčajne zaostávali za rozvinutými trhmi na celom svete.
Americké akciové trhy boli lídrom – najmä rastové akcie, ktoré ťažili zo zníženia úrokových sadzieb zo strany Fedu v druhej polovici roka. Veľké spoločnosti prekonali menšie firmy. Nárast výrobnej aktivity podporil výkonnosť priemyselného a cyklického sektora. Energetický a finančný sektor profitoval z výsledku prezidentských volieb, keďže sa očakávalo uvoľnenie regulácií.
Japonské akciové trhy zaznamenali výraznú volatilitu počas celého roka – prudko klesli po tom, čo Bank of Japan zvýšila úrokové sadzby v auguste, no zotavili sa ku koncu roka silným rastom. Pozitívny vývoj bol poháňaný rastúcim záujmom zahraničných investorov, podnieteným aktívnymi spätnými odkupmi akcií v roku 2023 a štrukturálnymi reformami, ktoré zvýšili návratnosť kapitálu a P/B pomer.
Zisky na európskych akciových trhoch boli miernejšie. Výkonnosť bola všeobecne podporená 25-bodovým znížením sadzieb zo strany Európskej centrálnej banky v júni a októbri. Na rozdiel od USA – kde „Magnificent Seven“ boli hlavnou hnacou silou výkonnosti – výnosy v Európe boli viac rozložené medzi veľké európske spoločnosti, tzv. „GRANOLAS“ (označenie pre vybrané veľké európske akcie).
Ukážka 12:
Očistené (netto) výnosy 8 hlavných stratégií hedžových fondov za rok 2024. Tabuľka nižšie zobrazuje mesačné čisté výnosy (v %) rôznych hlavných investičných stratégií hedžových fondov za obdobie 1 roka. Na konci je uvedený celoročný výnos (12M) pre každú stratégiu. Multistrategické hedžové fondy boli najziskovejšou stratégiou v roku 2024. Multistratégia nemala ani jeden stratový mesiac. Okrem multistratégie sa to podarilo už iba stratégii úveru (credit) a arbitráže.
Poznánka: Prezentované na rovnomerne váženom základe. *HF Composite = Hedge Fund Data Asset Weighted Composite Index.
**Dlhopisy = Bloomberg Global Aggregate Bond Index.***Akcie = S&P Global BMI (americký dolár). Všetky údaje a grafy používajú čisté výnosy vážené podľa aktív, pokiaľ nie je uvedené inak. Všetky údaje o hedžových fondoch pochádzajú z Hedge Fund Data. Údaje uvedené v tejto správe sú aktuálne k 20. januáru 2025. Index dlhopisov – BLOOMBERG® je ochranná známka a servisná značka spoločnosti Bloomberg Finance L.P. a jej pridružených spoločností (spoločne „Bloomberg“). Bloomberg alebo jej poskytovatelia licencií vlastnia všetky vlastnícke práva k Bloomberg indexom.
Bloomberg neschvaľuje ani nepodporuje tento materiál ani nezaručuje presnosť alebo úplnosť akýchkoľvek tu uvedených informácií, ani neposkytuje žiadnu záruku, výslovnú alebo implicitnú, týkajúcu sa dosiahnutých výsledkov. V maximálnom rozsahu povolenom zákonom Bloomberg nenesie žiadnu zodpovednosť za škody alebo ujmy vyplývajúce z používania týchto informácií. Index akcií. S&P Global BMI („S&P Index“) je produktom spoločnosti S&P Dow Jones Indices LLC, jej pridružených spoločností a/alebo poskytovateľov licencií a bol licencovaný spoločnosťou Aurum Research Limited. Copyright © 2021 S&P Dow Jones Indices LLC, jej pridružené spoločnosti a/alebo poskytovatelia licencií. Všetky práva vyhradené. Distribúcia alebo reprodukcia, či už celá alebo čiastočná, je zakázaná bez písomného povolenia S&P Dow Jones Indices LLC.
Vládne dlhopisy
V roku 2024 čelil globálny trh so štátnymi dlhopismi výzvam, pričom index Bloomberg Global Aggregate Bond zaznamenal pokles o -1,7 % na báze nezaisteného dolára. Táto slabá výkonnosť sa pripisuje zmenám v korelácii s akciami a zvýšenej volatilite výnosov z dlhopisov, čím sa dlhopisové portfóliá stali menej spoľahlivými na znižovanie rizika a vyrovnávanie výnosov. Napriek očakávaniam poklesu sadzieb zo strany FED-u boli trhy odolné a stále počítali s pretrvávajúcou infláciou, čo viedlo k potrebe upraviť očakávania, najmä v USA. Navyše, vyššie výnosy z dlhopisov odvádzali peniaze preč z akciových trhov a zvyšovali náklady na financovanie pre firmy, čo predstavovalo výzvu pre investorov hľadajúcich stabilné výnosy.
„Multistrategické hedžové fondy boli najziskovejšou stratégiou v roku 2024. Multistratégia nemala ani jeden stratový mesiac. Okrem multistratégie sa to podarilo už iba stratégii úveru (credit) a arbitráže.“
Úverové trhy (kredit)
V roku 2024 zaznamenali firemné dlhopisové trhy pozoruhodnú výkonnosť naprieč rôznymi sektormi. Dlhopisy s vysokým výnosom (high-yield bonds) priniesli najlepšie výnosy za posledných osem rokov.
Zadlžené úvery (leveraged loans), ktoré sa často používajú pri buyoutoch súkromným kapitálom, prekonali investične hodnotené dlhopisy, pričom kreditné rozpätia medzi firemnými dlhopismi v USA sa zúžili na viacročné minimá.
Ukážka 13:
Annualizované čisté výnosy 8 hlavných investičných stratégií hedžových fondov za štyri časové obdobia (1 rok, 3 roky, 5 rokov a 10 rokov) k decemberu 2024. Údaje sú usporiadané hierarchicky (od najvyššieho po najnižší výnos) pre každé obdobie. Hegemónia a dominancia multistratégie je obdivuhodná.
Meny
V roku 2024 americký dolár posilnil voči košu hlavných mien – čo odrážalo silu americkej ekonomiky a dôveru investorov. Posilnenie dolára malo významný dopad na meny rozvíjajúcich sa trhov. Mnohé z týchto mien voči doláru oslabili, ovplyvnené obavami o budúci smer americkej colnej a obchodnej politiky. Znovuzvolenie Donalda Trumpa prispelo k pozitívnemu domácemu sentimentu, keďže plánoval zníženie daní a dereguláciu, čo posilnilo dôveru investorov.
Na druhej strane však pretrvávali obavy z rozsiahlych colných taríf a fiškálnej politiky, čo mohlo negatívne ovplyvniť dopyt po amerických štátnych dlhopisoch. Pozoruhodné je, že centrálne banky rozvíjajúcich sa krajín predávali americké dlhopisy, aby podporili vlastné meny, ktoré oslabovali. To viedlo k tomu, že držba amerických dlhopisov klesla na najnižšiu úroveň od apríla 2020.
Celkovo boli výkony menových trhov v roku 2024 ovplyvnené geopolitickým vývojom a hospodárskou politikou, čo viedlo k rôznej výkonnosti v jednotlivých regiónoch.
Ukážka 14:
Čisté výnosy rôznych investičných stratégií hedžových fondov a trhových indexov za 5-ročné obdobie končiace v decembri 2024.
Poznámka: *HF Composite = Hedge Fund Data Engine Asset Weighted Composite Index.**Bonds = Bloomberg Global Aggregate Bond USD Index.***Equities = S&P Global BMI. Všetky údaje a grafy používajú čisté vážené výnosy aktív, pokiaľ nie je uvedené inak. Údaje o hedžových fondoch pochádzajú z Hedge Fund Data Engine, interných a externých zdrojov spoločnosti Stonebridge Capital.
Tabuľka obsahuje detailné výkonnostné údaje pre každý rok (2019–2023), ako aj agregované metriky za celé 5-ročné obdobie. Vysvetlenie pre 5Yr CAR (Compound Annual Return) – priemerný annualizovaný výnos za 5 rokov. 5Yr Vol (Volatilita) – miera kolísania výnosov (riziko). 5Yr Sharpe – pomer výnosu k riziku (vyššie číslo = lepšia rizikovo upravená výkonnosť).
Ukážka 15:
Netto výkonnosť a návratnosť hlavných stratégií za tri časové obdobia (12 mesiacov, 3 roky a 5 rokov). Graf porovnáva výkonnosť 8 hlavných investičných stratégií hedžových fondov.
Poznámka: Údaje zobrazujú tri metriky pre každú stratégiu: AUM Weighted – vážený priemer výkonnosti podľa veľkosti aktív pod správou (AUM), Mean – aritmetický priemer výnosov, Median – medián výnosov.
HF Composite =Hedge Fund Data Engine Asset Weighted Composite Index, Bonds = Bloomberg Global Aggregate Bond USD Index, Equities = S&P Global BMI. ¹ Výnosy sú netto po všetkých poplatkoch (poplatok za správu, odmena za výkon). Prezentované na narovnako váženom základe. Viď graf sviečkovej disperzie výkonu pre ďalšie detaily.
Ukážka 16:
Kumulatívne výnosy stratégií hedge fondov. 5-ročné obdobie do decembra 2024). Graf zobrazuje kumulatívne výnosy rôznych investičných stratégií hedge fondov za obdobie 5 rokov (od decembra 2019 do decembra 2024).
Poznámka: Najvýkonnejšia stratégia: Multi-Stratégia – konzistentný rast s najvyšším kumulatívnym výnosom (približne 160–170 do Decembra 2023). Multi-stratégia a Event sú najlepšie pre dlhodobých investorov (vysoký výnos + stabilita). Equity L/S a Long biased sú rizikové, ale profitovali v rastových fázach. Arbitrage a Quant sú vhodné pre konzervatívnych investorov. HF Composite kopíruje priemernú výkonnosť hedge fondov. Graf potvrdzuje, že diverzifikované stratégie (Multi-Strategy) prekonávajú čisté akciové alebo dlhopisové investície v dlhom horizonte.
O Stonebridge Capital
Stonebridge Capital je multi-strategický hedžový fond zameraný absolútny výnos.
Excelentné riadenie rizík a viacfaktorový investičný proces sú rozhodujúce pre dosiahnutie konzistentných a nekorelovaných výnosov. Naša multi-stratégia je navrhnutá tak, aby zabezpečila ochranu kapitálu investorov a prinášala stabilnú asymetrickú návratnosť. Aktívna správa majetku prostredníctvom alternatívneho investičného prístupu.
Stonebridge Capital vykonáva vlastný analytický výskum a využíva túto expertízu nielen v odvetví hedžových fondov. Zámerom tohto výskumného článku je poskytnúť poznatky a informácie s cieľom pomôcť investorom lepšie pochopiť hedžové fondy a ich výhody.
Riadenie rizika a ochrana kapitálu nebola nikdy dôležitejšia ako dnes. Ak Vás zaujíma, ako môžu aktívne riadené stratégie a hedžové fondy pomôcť skutočne diverzifikovať Vaše portfólio, ochrániť Váš majetok, zvýšiť výnosy a znížiť riziko a volatilitu, neváhajte nás kontaktovať.
