Výber manažéra pri investovaní do hedžových fondov rozhodujúci. V druhej polovici roka 2021 sme urobili krátku poznámku v liste investorom, v ktorej sme sa zaoberali tým, ako investovať do hedžových fondov, ktoré majú vyššiu expozíciu voči stratégiám založeným na beta, ovplyvnené turbulenciami zo septembra toho roku. Odvtedy sa trhové podmienky ďalej zhoršili, pričom dlhopisy aj akcie sa vyvíjali v neprospech investorov. To výrazne ovplyvnilo tých, ktorí držia tradičné portfóliá akcií a dlhopisov v pomere 60/40.
Ako sa teda darilo investorom v hedžových fondoch na pozadí trhových turbulencií v tomto roku?
Vzhľadom na to, že hlavné indexy hedžových fondov vykazovali do júna 2022 negatívnu výkonnosť, mohli by ste si myslieť, že hedžové fondy boli tento rok testované a zlyhali. Ako sme však už skôr uviedli, odvetvie hedžových fondov nie je homogénne a na úrovni stratégií aj manažérov existuje značný rozptyl. Preto je dôležité nepodceniť výber manažéra pri investovaní.
Ak sa pozrieme pod hlavné čísla, čo nájdeme?
Existujú stratégie a manažéri, ktorí tento rok úspešne trhy prekonali. Poskytli investorom ochranu kapitálu počas poklesov na trhu a zároveň využili ponúkané príležitosti.
Tí investori, ktorí uprednostňovali kvantové, multistrategické, arbitrážne a makro fondy, by mali v tomto roku zatiaľ zaznamenať pozitívne výnosy. Zatiaľ čo akciové l/s, eventové (event driven), dlhodobo zamerané fondy a kreditné fondy priniesli svojim investorom do 22. júna záporné výnosy.
Graf č. 1
VÝKONNOSŤ (OD ZAČIATKU ROKA DO 22. JÚNA) A BETA K AKCIÁM (3 ROKY HFDE označuje fondy monitorované Hedge Fund Data Engine. *Akcie = S&P Global BMI (v amerických dolároch), dlhopisy = S&P Global Developed Aggregate Ex Collateralized Bond (USD) Total Return Index.
„Existujú stratégie a manažéri, ktorí tento rok úspešne trhy prekonali. Poskytli investorom ochranu kapitálu počas poklesov na trhu a zároveň využili ponúkané príležitosti.“
Možno nie je prekvapujúce, že stratégie s vyššou betou dosiahli v tomto roku slabšie výsledky. Schopnosť stratégie generovať výnosy založené na alfe je pre investorov dôležitým ukazovateľom.
Nasledujúce grafy ukazujú dva extrémy, pokiaľ ide o generovanie alfa od januára 2013. (úplné údaje aktualizované do júna si môžete pozrieť v našom pripravovanom hĺbkovom ponore do odvetvia hedžových fondov koncom tohto mesiaca). Multi-strategické fondy získali od januára 2013 viac ako 75 % výnosov z alfa. Zatiaľ čo fondy s dlhou tendenciou vytvorili v rovnakom období len 14 % výnosov z alfa.
Vzhľadom na tohtoročnú výkonnosť trhu potom nie je prekvapujúce, že tie stratégie, ktoré sú menej závislé od beta, odviedli lepšiu prácu pri ochrane kapitálu a generovaní výnosov pre svojich investorov.
Graf č. 2 a 3
Tieto grafy rozkladajú agregované dolárové výnosy na zložky beta, alfa a bezrizikové („Rf“) takto: alfa = skutočný výnos – Rf – beta * (trhový výnos – Rf). Kde Rf je bezriziková sadzba definovaná kĺzavým 3m USD Libor, kde trhový výnos je výnos S&P Global BMI („trhový index“) a kde beta bola vypočítaná vzhľadom na každý podkladový fond, pozorovaný na 24m kĺzavom základe k trhovému indexu. Mesačné zložky alfa, beta a Rf sa potom aplikujú na dolárovú výkonnosť každého podkladového fondu za konkrétny mesiac a potom sa na úrovni hlavnej stratégie alebo odvetvia agregujú dolárové príspevky jednotlivých fondov.
Rozptyl: Dôležité je však zohľadniť aj rozptyl výkonnosti na úrovni manažérov v rámci stratégií. Ako ukazujú grafy nižšie, v oboch týchto zoskupeniach stratégií sú víťazi a porazení. Preto je výber manažéra pri investovaní a zostavovaní portfólia hedžových fondov rozhodujúci.
Graf č. 4 a 5
Rozptyl výkonnosti využíva rovnako vážené výnosy.
Manažéri hedžových fondov: Dalo by sa teda očakávať, že manažéri hedžových fondov budú schopní úspešne sa orientovať na nedávnych trhoch. Pri pohľade na hlavné indexy v grafe výkonnosti vyššie, sa zdá byť sklamaním, že v prípade mnohých to tak nebolo.
Stonebridge Capital
Spoločnosť Stonebridge Capital pevne verí v hodnotu svojich modelov a doterajší výkon v priebehu roka 2022 nám dáva jasne za pravdu. Skúsenosti, odborné znalosti, hĺbka výskumu a investičný prístup predstavujú pre klientov dobrú hodnotu. Prinášajú výnosy upravené o riziko, ktoré by nemohli investori dosiahnuť pri samostatnom investovaní.
Zdá sa však, že výber manažéra pri investovaní, je pri zvažovaní manažérov hedžových fondov rovnako rozhodujúci. Je dôležité pochopiť ich stratégiu, zaujatosť manažérov a tiež ich investičnú filozofiu, aby sa zabezpečilo, že sa dobre zhoduje s vlastnými investičnými cieľmi investora.
Stonebridge Capital vykonáva vlastný analytický výskum a využíva túto expertízu nielen v odvetví hedžových fondov. Zámerom tohto výskumného článku je poskytnúť poznatky a informácie s cieľom pomôcť investorom lepšie pochopiť hedžové fondy a ich výhody.
Riadenie rizika a ochrana kapitálu nebola nikdy dôležitejšia ako dnes. Ak Vás zaujíma, ako môžu aktívne riadené stratégie ochrániť Váš majetok a portfólio pred nepriaznivým vývojom nielen na akciových trhoch, neváhajte nás kontaktovať.
